La concentration de la gestion d'actifs marocaine en quatre chiffres.

Le marché marocain des organismes de placement collectif en valeurs mobilières — communément appelés OPCVM — a franchi en avril 2026 le seuil des 842 milliards de dirhams d'encours sous gestion. C'est environ 60 % du PIB marocain estimé pour 2025, ce qui place le pays parmi les places africaines les plus capitalisées du continent en termes d'épargne collective.

Mais ce que ce chiffre cache est tout aussi important que ce qu'il dit. La gestion d'actifs marocaine n'est pas un marché atomisé. Il est profondément concentré. Voici les quatre chiffres qui structurent toute lecture sérieuse de cette place.

1.22 sociétés de gestion. Pas 50, pas 5.

Le nombre de sociétés de gestion agréées par l'AMMC à fin avril 2026 est de 22. Ce chiffre est important pour deux raisons. D'abord, il est suffisamment limité pour que chaque société ait un rôle identifiable et une réputation publique. Ensuite, il est suffisamment large pour qu'une vraie concurrence puisse exister — au moins en théorie — sur les frais, les méthodes de gestion et la qualité documentaire.

En comparaison, la France compte plus de 700 sociétés de gestion, l'Espagne autour de 100, la Tunisie environ 30. Le ratio marocain est plus proche du modèle continental que du modèle anglo-saxon. Cela conditionne fortement la dynamique du marché : peu d'acteurs, des relations dense entre eux, et une pression concurrentielle qui s'exerce surtout par la distribution bancaire plutôt que par l'innovation produit pure.

2.622 fonds. Mais 213 sont OMLT.

L'AMMC suit aujourd'hui 622 fonds OPCVM actifs, répartis en six catégories réglementaires. La répartition est très inégale et révélatrice du profil de l'épargne marocaine.

Première lecture frappante : les fonds OMLT (obligations moyen et long terme) représentent 34 % des fonds mais 43 % des encours. C'est le moteur structurel du marché. Ces fonds servent principalement à placer la trésorerie longue des assureurs, des caisses de retraite et des banques privées, dans un cadre où les dépôts à vue ne paient plus suffisamment et où les obligations directes restent peu accessibles aux non-institutionnels.

Deuxième lecture : les fonds Actions ne pèsent que 9 % des encours malgré 19 % des fonds. Cela traduit la faiblesse historique de l'épargne en actions au Maroc, dans un marché Casablanca Bourse où la liquidité est concentrée sur une vingtaine de valeurs et où la culture financière du retail reste largement orientée vers les produits de taux. Tous les fonds Actions confondus représentent à peine plus que les CONTRACTUEL plus DIVERSIFIÉ — un déséquilibre que les sociétés de gestion peinent à corriger malgré leurs efforts de pédagogie.

3.Le top 5 concentre 64 % du marché.

C'est probablement le chiffre le plus révélateur. Cinq sociétés de gestion détiennent à elles seules 64 % de l'encours total OPCVM du Maroc. Si on étend le calcul au top 10, on atteint 88 %. Cette concentration est nettement plus forte que dans la plupart des marchés européens comparables.

Cette concentration s'explique par la structure de distribution. Quatre des cinq plus grosses sociétés de gestion sont des filiales directes de grandes banques marocaines : Wafa Gestion appartient à Attijariwafa Bank, BMCE Capital Gestion à Bank of Africa (ex-BMCE), Upline Capital Management à la Banque Centrale Populaire, et CDG Capital Gestion au groupe CDG. Seul Valoris Management, parmi le top 5, opère sans adossement bancaire majeur.

Concrètement, cela signifie que l'épargnant marocain, quand il rentre dans son agence et qu'on lui propose un OPCVM, se voit presque toujours présenter un fonds de la société de gestion appartenant au groupe bancaire de son agence. Wafa Gestion via Attijariwafa, BMCE Capital via Bank of Africa, et ainsi de suite. La distribution captive est la règle, pas l'exception.

Cela a deux conséquences directes. La première est que les flux de collecte d'une société de gestion sont mécaniquement corrélés à la dynamique commerciale de sa banque mère. Quand Attijariwafa Bank pousse une campagne épargne, Wafa Gestion collecte. La deuxième est que la véritable concurrence sur les frais et la qualité des fonds reste limitée — l'épargnant compare rarement entre maisons.

4.842 Mds MAD, mais une croissance qui n'est pas linéaire.

Le total des encours OPCVM a progressé d'environ +9,8 % sur 12 mois glissants. C'est une croissance solide mais non spectaculaire, et qui cache une volatilité mensuelle importante des flux. Sur les 12 derniers mois, ZADY a observé deux mois nettement négatifs (juin 2025 et mars 2026) au cours desquels le marché a connu des sorties nettes massives, notamment sur OCT et monétaire.

Cette volatilité s'explique par la nature institutionnelle d'une grande partie des encours. Quelques mouvements importants des assureurs ou des caisses de retraite suffisent à créer un mois nettement négatif ou nettement positif. Avec 22 sociétés et un top 5 à 64 % d'encours, il suffit qu'un acteur institutionnel décide de réallouer 10 ou 15 milliards d'un coup pour déformer toute la lecture du mois.

C'est précisément pour cette raison que ZADY publie systématiquement les flux cumulés sur 3 mois glissants en plus des flux mensuels. Cette agrégation atténue le bruit institutionnel et fait apparaître la vraie tendance structurelle. Sur 3 mois glissants, le marché reste positif sur la quasi-totalité de la période, avec une accélération notable en mars-avril 2026.

Pour conclure, retenez les quatre chiffres : 22 sociétés, 622 fonds, 842 Mds MAD, top 5 à 64 %. Ce sont les coordonnées de toute lecture sérieuse de l'asset management marocain. Et ils sont tous tirés directement des données publiques ASFIM et AMMC, retraitées par ZADY.

Sources : ASFIM (encours et fiches signalétiques), AMMC (classifications réglementaires), retraitement ZADY au 29 avril 2026.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les comparaisons internationales sont indicatives.